核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(ch1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTù)于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利(lì)收入作(zuò)为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT