四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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