四大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(z日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家hī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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