四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到(dào)的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数rèn)为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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