本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不(bù)了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企唐山大地震和汶川大地震哪个严重指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测(cè)器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月(yuè)M2货币供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经(jīng)季节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不(bù)再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市(shì)净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈(yíng)率还是市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市(shì)带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为18次(cì)和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块(kuà唐山大地震和汶川大地震哪个严重i)能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极唐山大地震和汶川大地震哪个严重泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局(jú)，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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