5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度(dù)上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗(l反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗iáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(y反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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