财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人rong>导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速(sù)下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性(xìng)和空间，银(yín)行息(xī)差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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