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　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jì2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗n)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工(gōng)板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗p>

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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