原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引(yǐn)导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部(bù)酒企(qǐ)成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位数(shù)增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中高(gāo)端产品销量(liàng)都(dōu)以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级(jí)和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中表示是因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产(chǎn)品都存在(zài)价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关于(yú)库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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