5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集(jí)申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替(tì)代持续(xù)推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下(xià)，板块细分领域(yù)仍(réng)有较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌(diē)。以中证全(quán)指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月6日(rì)攀至(zhì)年(nián)内高位后便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续(xù)下(xià)跌，但资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间(jiān)看(kàn)年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半(bàn)导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方(fāng)面(miàn)存在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期(qī)，从而(ér)导致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面(miàn)中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力(lì)，另一方面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首(shǒu)先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的(de)原因(yīn)，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年(nián)初到4月初(chū)半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股的(de)股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半(bàn)导体一季报(bào)披(pī)露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面(miàn)上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带(dài)来(lái)了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然(rán)会(huì)有一定业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值(zhí)波(bō)动较大，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值合(hé)理甚至低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块(kuài)很(hěn)多(duō)优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将对函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀人类生(shēng)产力(lì)的(de)提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网(wǎng)革命后(hòu)在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最(zuì)为(wèi)显(xiǎn)著，很多(duō)环节发生了改变，产(chǎn)生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件(jiàn)也会产生新的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此我们长期(qī)看(kàn)好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新(xīn)线、周期(qī)见(jiàn)底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设(shè)备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非常好的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调(diào)整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销(xiāo)数据(jù)和(hé)重点公司的边际变化，同时动态函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石，算力(lì)芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公(gōng)司的一季(jì)报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料(liào)也(yě)是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也(yě)可能在年内迎来(lái)边(biān)际(jì)变化，需要(yào)持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认为需(xū)要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气度修复速(sù)度(dù)和估(gū)值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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