财联(lián)社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行(xíng)的理财(c台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁ái)产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。<台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁/strong>

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。