金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系(xì)、而(ér)不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐ闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局n)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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