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　　美联储布拉(lā)德：利率(lǜ)可能(néng)需要进(jìn)一步提高

　　周五，圣(shèng)路易斯(sī)联储行长布拉德(dé)表(biǎo)示，决策者可(kě)能不得不进一(yī三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学)步提(tí)高利率以给通(tōng)胀降温(wēn)，但他补充(chōng)称，自己将观望一定时间(jiān)，看(kàn)看经济数据(jù)表(biǎo)现(xiàn)再决(jué)定6月应该采取何种(zhǒng)行动。

　　“我们过(guò)去(qù)15个月(yuè)采取的激进政三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学策遏制了通胀(zhàng)的上升，但目前还不清楚通胀是否处(chù)于通往(wǎng)2％的道路上。” 布拉德(dé)表示，需要看到“通胀实质性下(xià)降”才(cái)能确信没有必要加息(xī)。

　　布拉(lā)德还表示，他认(rèn)为(wèi)美(měi)联储仍(réng)然可(kě)以实现软着陆，在不触发经济严重下滑的情况下帮助通(tōng)胀率回到2％目(mù)标。

　　“经济可(kě)能陷入(rù)衰退，但这不是(shì)基线情(qíng)景。我认为(wèi)基线情境是经济增长缓慢，劳动力市场可(kě)能(néng)略有(yǒu)疲软，通胀下(xià)降。”布(bù)拉德说(shuō)。

　　布拉德(dé)是美联储决策者中鹰派官员的(de)代(dài)表人物，素(sù)有“鹰王”之称(chēng)，但今年在联邦公开市(shì)场(chǎng)委员会（FOMC）没有投(tóu)票(piào)权(quán)。

　　香港与内地利率互(hù)换(huàn)市(shì)场(chǎng)互联互通合作15日(rì)正式(shì)启动

　　中国人民银行5月(yuè)5日表(biǎo)示，香港与内地利(lì)率互(hù)换(huàn)市场(chǎng)互联互通合作（即 “互换通”）的各(gè)项准备工作进展顺利，初(chū)期先行开通“北(běi)向互换通”，“北向互换通”下的交易(yì)将(jiāng)于2023年5月(yuè)15日启动。

　　“北向互换通”，是香港及其(qí)他国家和地区的境外投资者经由(yóu)香港与内地基础设施机构之(zhī)间在交易、清算、结算等(děng)方面互联互通的机制安排，参与内地银行(xíng)间(jiān)金融衍生品市场(chǎng)。初期可交易品种为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。

　　参与“北向互换(huàn)通”的境内(nèi)投(tóu)资(zī)者需(xū)与外(wài)汇交易中心(xīn)签(qiān)署报(bào)价商协议(yì)，并为上海清算所(suǒ)利率互换集中清(qīng)算业务(wù)的清算会员或该(gāi)类会(huì)员的(de)清算客户。

　　参与“北向互(hù)换通”的境外(wài)投(tóu)资者为符合人(rén)民(mín)银行要求并(bìng)完成内(nèi)地银行间债券(quàn)市(shì)场准入备案(àn)的境外机构(gòu)投资者，并(bìng)经(jīng)外汇交易中心开通“北(běi)向互换通(tōng)”交易权(quán)限。拟申请(qǐng)开通“北向互换通”交易权(quán)限的境外(wài)投资者需同(tóng)时申请成为(wèi)场外结算公司的清算会员或该类会(huì)员(yuán)的清(qīng)算(suàn)客户。

　　初期全市场每(měi)日交易净限额(é)为(wèi)200亿(yì)元人民币，清算限额为(wèi)40亿元人民(mín)币(bì)，后续(xù)可根据市(shì)场情况(kuàng)适时调(diào)整额度(dù)。

　　罕见大乌龙，上交(jiāo)所道歉(qiàn)

　　昨日，转(zhuǎn)债市场出现“大乌龙”。原本(běn)公告(gào)停牌的嵘(róng)泰(tài)转债(zhài)，昨日(rì)早盘却仍能正常交易，盘中一度(dù)上(shàng)涨近15％。上(shàng)交(jiāo)所发现后，于当日上午10时10分实施停牌，并发布公告，就相关原因(yīn)进行排查。

　　5月(yuè)5日盘后，上交所(suǒ)发(fā)布关(guān)于嵘泰转债停(tíng)牌及(jí)相关交(jiāo)易处理情况的公告。公告称，2023年(nián)4月(yuè)26日(rì)，江苏嵘泰工业股份有限公(gōng)司（以下简称(chēng)公司）在上交所网站发布关于实施“嵘泰转债”赎回暨摘牌的公(gōng)告称，嵘泰转债(zhài)最后一个交易日为2023年5月4日，自2023年5月(yuè)5日起将(jiāng)停止交易。公司后续分别(bié)于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日发布4次提示性公告。2023年5月5日早盘，因技术(shù)原因，该可转(zhuǎn)债(zhài)仍(réng)挂牌(pái)交易。上交(jiāo)所发现后，于当日上午10时10分实施停牌。经统计，嵘泰转债(zhài)在(zài)匹配成交(jiāo)阶段共(gòng)成(chéng)交8.35万手，累计(jì)成交9754万元。

　　依(yī)据《上海证券交易(yì)所债券交(jiāo)易(yì)规则》第一百三十条(tiáo)等(děng)相关规定(dìng)，嵘泰转债(zhài)2023年5月5日相(xiāng)关匹(pǐ)配成交取消，交易无效，不(bù)进(jìn)行清算交收(shōu)。嵘泰转债的(de)转(zhuǎn)股和(hé)赎回(huí)不受影(yǐng)响，正(zhèng)常(cháng)进行。

　　对于(yú)该(gāi)事件的发生(shēng)，上交所深表歉意，并将妥善处置后续事(shì)宜(yí)。

　　油(yóu)脂板(bǎn)块(kuài)强势反(fǎn)弹

　　在(zài)宏(hóng)观利空阶段性出尽(jǐn)后，市(shì)场情(qíng)绪有所回暖(nuǎn)，叠加油脂市场(chǎng)基本面(miàn)迎来改善(shàn)，“五一”假期过后，油脂市场连涨两(liǎng)日(rì)。昨日，棕榈油主力(lì)合约(yuē)2309以3.39％的涨幅领涨油(yóu)脂，菜籽油主力(lì)合约2309上涨1.95％，豆油主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假(jiǎ)期期间，伴随美联储(chǔ)继续加(jiā)息(xī)预期以及欧美银行业危机(jī)的继(jì)续(xù)发酵，国际原油价格大(dà)幅下挫，外(wài)围市场环境整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)。5月4日凌晨，美联储如预期加息25个基(jī)点，这是本(běn)轮加息周期的第十(shí)次加息，也(yě)可能是(shì)本(běn)轮紧缩周(zhōu)期的(de)终点。同时，欧洲央行周四决定(dìng)放慢加息步伐(fá)。在外(wài)围利空阶段性出尽(jǐn)后(hòu)，大(dà)宗商品市场(chǎng)情绪出现反弹(dàn)，油(yóu)脂(zhī)价格在假(jiǎ)期(qī)开盘(pán)走弱后也迎来上涨。”中泰期货研究(jiū)所油脂(zhī)油(yóu)料分析(xī)师巩(gǒng)力赫表示，在此轮上涨过程中，棕(zōng)榈(lǘ)油领涨油脂，产地供(gōng)给(gěi)偏紧，同时(shí)国(guó)内棕榈(lǘ)油库存(cún)连续下降支撑盘面走强，菜油紧随(suí)其后，而豆油因5—6月(yuè)大豆到港压力涨(zhǎng)幅相对有(yǒu)限(xiàn)。

　　在光大(dà)期(q三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学ī)货(huò)研究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲看(kàn)来(lái)，油脂市场的(de)强力反弹是由基本(běn)面的改善推动的。她表示，一方面(miàn)源于餐饮端的利多(duō)预期。油脂相关(guān)上市企业一季(jì)度(dù)业绩大增，多因为销(xiāo)量(liàng)上(shàng)涨和毛利率提升共同推动；“五(wǔ)一”旅游(yóu)出(chū)行火爆，交通(tōng)运输部(bù)数据(jù)显示，假期前(qián)三天日均发送人数(shù)和(hé)2019年、2021年(nián)基(jī)本持平。这(zhè)意味着油脂餐饮端消费(fèi)亮眼，假期(qī)后，现货普遍存在(zài)一轮补库需求。未来很长(zhǎng)一段时间(jiān)，餐(cān)饮端将持续成(chéng)为支撑油脂需(xū)求的重要(yào)力量。另一方面，国内大豆压榨企(qǐ)业5月上旬(xún)仍(réng)出现不同程度的停(tíng)机计划，市场现货供应仍有偏紧张情况，豆油(yóu)累库速度(dù)放缓；而(ér)棕榈(lǘ)油(yóu)方面，产地库存出现超预期下降。GAPKI数据显示，印(yìn)尼棕(zōng)榈油(yóu)2月库存环比下降(jiàng)15％至(zhì)264万吨，其(qí)中(zhōng)产量425万吨，出口291万吨，印尼(ní)国内消(xiāo)费180万吨，分项数(shù)据和1月几乎持平。机构预期(qī)马来西(xī)亚棕(zōng)榈油4月产量环比增(zēng)0.9％至130万吨(dūn)，出口环比下降19.3％至120万(wàn)吨，由此推算4月库存(cún)环(huán)比减少10％至151万吨。

　　与此同时，海外(wài)市场方面，受到马来西亚(yà)棕榈油(yóu)库存减少的预期支撑(chēng)，BMD毛棕(zōng)榈油期货(huò)价(jià)格在本周累计上(shàng)涨(zhǎng)超7％。“节前(qián)马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油整体数据偏弱(ruò)，出口月度环比(bǐ)下降，且(qiě)产(chǎn)量降幅(fú)不足，导致市场情绪(xù)略显悲观。但在价格持续下(xià)跌后，利空落地效应(yīng)以(yǐ)及(jí)机(jī)构对于4月马来西(xī)亚棕榈油库存预(yù)估超预(yù)期下降的乐观情绪，推(tuī)动期价快速反弹，而库存预估下降的原因来自于马来西(xī)亚国内消(xiāo)费需(xū)求的增加。”中辉期货油脂油料分析师(shī)贾晖表示(shì)，外盘带动(dòng)内(nèi)盘油脂价格上行，而豆油及(jí)菜油自身基本面(miàn)供应增加的利空因素逐步弱化也对盘面带(dài)来一(yī)些支持。

　　宏观和(hé)基本面，谁将(jiāng)起到(dào)主导作用？

　　据外媒报道，周(zhōu)五(wǔ)公布的一项调查显示，全球第(dì)二大棕榈油生产(chǎn)国(guó)——马来西亚截至4月底(dǐ)的棕榈油库存(cún)料(liào)降至11个(gè)月以来最(zuì)低水平，因产量持平且马来西亚国内(nèi)使用量增加(jiā)。受访的九位分析师和(hé)贸易商预估中值显(xiǎn)示，棕榈油库存料较3月减少9.8％至(zhì)151万吨，连续第三个(gè)月减少并触及2022年5月(yuè)以来最低水平。

　　与此(cǐ)同时，国内(nèi)棕榈油(yóu)库存也(yě)由升(shēng)转降，刷新5个半月(yuè)的(de)最低(dī)水平(píng)。中国粮油商务网监(jiān)测数据显示，截至2023年第17周末，国内棕榈油库(kù)存总量为(wèi)77.9万吨，较(jiào)上周(zhōu)减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较(jiào)上周增加(jiā)0.7万吨。其中24度及以下(xià)库存(cún)量为73.6万吨，较上(shàng)周减(jiǎn)少(shǎo)4.5万(wàn)吨(dūn)；高度库(kù)存量(liàng)为(wèi)4.2万(wàn)吨，较(jiào)上(shàng)周减少0.1万吨。

　　“虽然马来西亚和国内棕(zōng)榈油(yóu)库存都在下降(jiàng)，但原因各有不同。马来西亚棕榈油库存(cún)下降的(de)主要原(yuán)因来自于产量的季节(jié)性减产(chǎn)以及(jí)印尼(ní)国(guó)内出口政策限制导致的(de)棕榈油出口较好(hǎo)。而国内棕榈油库存(cún)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要是(shì)受到年(nián)初(chū)国内疫情防控(kòng)措施优化调整带来的(de)餐(cān)饮(yǐn)消费(fèi)的增(zēng)加，同时豆棕现(xiàn)货价差高位运行导(dǎo)致棕榈油替代(dài)性(xìng)能大大(dà)增强，也(yě)进一步刺(cì)激了棕榈(lǘ)油的消费。

　　虽(suī)然(rán)马(mǎ)来西亚及中(zhōng)国棕榈油(yóu)库存下降，但由于印尼5月出(chū)口政策出现调整，将允许更多的棕榈油(yóu)出口，市场对于马来西(xī)亚棕榈油5月出(chū)口(kǒu)数据(jù)保持谨(jǐn)慎(shèn)态度。中国和(hé)印度作为(wèi)全球主要的棕(zōng)榈油进口国(guó)，虽然库(kù)存(cún)都不(bù)同(tóng)程度(dù)下降，但都(dōu)仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)高水平，若棕榈油价格上涨(zhǎng)，将抑制其(qí)消费和进(jìn)口积极性。”贾晖表示(shì)。

　　据侯雪玲介绍，对(duì)于棕榈油产(chǎn)地来(lái)说，每年的(de)1—4月(yuè)属于去库周期，因产量处于(yú)年内(nèi)低(dī)位(wèi)，无法满足当月需求。今年4月(yuè)国际豆(dòu)棕倒(dào)挂(guà)以及(jí)需求国(guó)库存(cún)偏高，棕榈油出口需(xū)求差(chà)，但依然(rán)没有扭转(zhuǎn)去库趋势。可以说，产(chǎn)量绝对水平低是去库的主要(yào)原因。后期(qī)随着产量季节性增加，棕(zōng)榈油重新累库(kù)也是必然趋势。

　　国内方面，侯(hóu)雪玲认为，棕榈油(yóu)的去库更多是供需双重推动的结果。随(suí)着产(chǎn)地(dì)挺(tǐng)价，进口利润差，棕榈油到港压力下降，月均到港量30万吨左右。更为重要的是，国内油脂餐饮需(xū)求旺盛(shèng)，随着气温升高，棕(zōng)榈(lǘ)油使用限制减少，棕榈(lǘ)油表观消(xiāo)费同比几乎翻(fān)倍(bèi)。国(guó)内棕榈油要想重新累库，需(xū)要进口增加，也就是说进口利润打开，产地(dì)让利，这至少需要产地(dì)库存压力明显(xiǎn)恢(huī)复才(cái)有(yǒu)可能。因此，未来产地的(de)累库必将早于(yú)国内，存(cún)在节奏差。

　　“从目前(qián)的市场(chǎng)情况(kuàng)来(lái)看，短期(qī)内缺乏明显利多因素驱(qū)动(dòng)，因此棕榈油上涨缺乏可持续性。不过，从更长的年度时间周期来看，在厄尔尼诺气候的预(yù)期下(xià)，棕榈(lǘ)油有望逐步进入中期企稳(wěn)阶段。后续需要密切关注(zhù)厄尔尼诺气候的发生和持续情况。”贾晖认为(wèi)。

　　在许多市(shì)场人士看来，今年(nián)仍是(shì)“宏(hóng)观大年”，宏观层(céng)面对于(yú)大宗(zōng)商(shāng)品的影响仍然起到主导作用。那(nà)么，对于(yú)油脂市场(chǎng)来说是(shì)这样吗？

　　“美(měi)联储加息周期接近尾声，欧洲央行(xíng)在周四也放慢了激进紧(jǐn)缩的步伐。在(zài)外围利空(kōng)阶(jiē)段性出尽后，大宗商品市场(chǎng)情绪(xù)出(chū)现反弹(dàn)。不过，随着美联储会议的(de)结束，市(shì)场焦(jiāo)点仍将集中在美国(guó)银(yín)行业的(de)任(rèn)何可能的风险蔓延，对此仍需保持谨(jǐn)慎态度。对于(yú)油脂来说(shuō)，目前基(jī)本(běn)面仍然多空交织。当前年度加拿大油菜籽的丰产对(duì)国内市(shì)场(chǎng)的压(yā)力持续(xù)存在(zài)，5—6月进口大豆大量到港的预(yù)期对豆(dòu)系品种带来压力，另外国内棕榈油整体库存(cún)偏高也使(shǐ)得(dé)油脂(zhī)整体的行情难以表(biǎo)现得(dé)特别强势。不过，油脂的估值在偏(piān)低(dī)的油(yóu)粕比和当(dāng)前年度(dù)南美大豆(dòu)的减(jiǎn)产预(yù)期的逐渐(jiàn)兑现背景下，又(yòu)显得处于偏低水平(píng)。在此情况(kuàng)下(xià)，油脂(zhī)似乎难以表现出独(dú)立(lì)走(zǒu)势，单(dān)边行情仍将比较(jiào)多地被宏观(guān)因素主导。”巩力(lì)赫表示。

　　而在贾晖看(kàn)来，由(yóu)于美联储加息(xī)已经在市场预期(qī)当中(zhōng)，因此对大宗商品市场的(de)利空影响有限。对于油脂市场来说，虽然生物柴油消(xiāo)费占(zhàn)比不低(dī)，比如棕榈油工业消费占到产量(liàng)30％以上(shàng)，欧盟(méng)工业消(xiāo)费和(hé)食用消费各(gè)占一半，但各国(guó)生物柴油政策比例一段时期内是固(gù)定的，不(bù)会因为原油(yóu)及宏观市场的波动，而出现生物(wù)柴油产量的大幅波动，加上(shàng)油脂(zhī)食用作(zuò)为消费必需品，宏观(guān)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)有(yǒu)限(xiàn)，因此油脂自身基本面对价格波动(dòng)仍然将起到主(zhǔ)导(dǎo)作用(yòng)。

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