4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失(shī)业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节(jié)性有关。bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别ng>其中(zhōng)，新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环(huán)比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性(xìng)存(cún)在(zài)较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相(xiāng)关(guān)行业回升明显。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人(rén)。其中(zhōng)，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别，4月美(měi)国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内(nèi)部(bù)出现分化。其(qí)中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人，较3月回落(luò)0.9万人(rén)（图(tú)表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱(ruò)。例如3月美国休(xiū)闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总空(kōng)缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人(rén)大幅下降(jiàng)，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行风波(bō)的不确定性(xìng)冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美(měi)联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗(gǎng)位空缺数据(jù)显示，美国(guó)就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业市(shì)场紧张(zhāng)程度(dù)之一的(de)职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三(sān)月(yuè)下(xià)降，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度(dù)接近(jìn)1973年的高通(tōng)胀时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市(shì)场才(cái)能更接(jiē)近供需(xū)平衡(héng)（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期(qī)的(de)非农就业数据将进一(yī)步(bù)削(xuē)弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节(jié)因(yīn)子扰动下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银(yín)行被接管、西太平(píng)洋合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确(què)定(dìng)性(xìng)（参见(jiàn)《美(měi)国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率(lǜ)叠加不断发酵的(de)银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市(shì)场动荡(dàng)可能性加大(dà)，不排(pái)除金(jīn)融(róng)风(fēng)险以及实(shí)体经(jīng)济(jì)的脆弱性(xìng)倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和季节性(xìng)有关》