昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写shuō)，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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