金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒，高峰(f80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ēng)期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēn80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米g)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价(jià)-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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