国(guó)内(nèi)“五一”假期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触(chù)发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银行制(zhì)定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上(shàng)月硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)的监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却显示(shì)，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令(lìn小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)g)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示(shì)，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通(tōng)胀水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆(bào)发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是(shì)如果出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲(qū)线会加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足(zú)。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联储加息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间(jiān)的(de)预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹(yóu)存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈(yù)值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对于年内降息小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)(xī)的(de)乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但(dàn)是(shì)最(zuì)近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位(wèi)带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于(yú)美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格(gé)的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联(lián)储会议这一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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