作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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