4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提(tí)振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回(huí)落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度(dù)环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效(xiào)应提(tí)振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值(zhí)环(huán)比下行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影(yǐng)票房(fáng)较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降(jiàng)价政策(cè)及(jí)车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总收入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回(huí)落一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方(fāng)新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国(guó)小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下(xià)行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能(néng)继(jì)续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保(bǎo)持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月出(chū)口或(huò)保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产(chǎn)业链、需求链的(de)格局不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超(chāo)预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业(yè)中长期(qī)贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继(jì)续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工具继续带动基建(jiàn)投资(zī)和(hé)企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同(tóng)期略(lüè)有走(zǒu)弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财(cái)政的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期(qī)、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自2023年5月5日(rì)发表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋