来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍(réng)然(rán)存(cún)在，我们(men)认为政策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句trong>“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依(yī)然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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