金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他升(shēng)至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的(de)金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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