金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lá乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲i)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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