金(jīn)融(róng)界5月8日消(xiāo)息今日早(zǎo)盘(pán)，A股市场(chǎng)银行板(bǎn)块再(zài)度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银(yín)行、长沙(shā)银(yín)行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通国际证券在近日的研报中梳理(lǐ)了银行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估值修复(fù)。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金(jīn)融(róng)让利。银行业也(yě)开始落实，比如一些(xiē)地方小银行下(xià)调存(cún)款利率后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下(xià)调；而年初的低(dī)利率放贷现(xiàn)象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外(wài)，今年(nián)也(yě)没有(yǒu)下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利(lì)；另一个是中央(yāng)讲中特估和(hé)国企改革，银行作为资(zī)产规模最大的(de)国企行(xíng)业，按政策导(dǎo)向要(yào)提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的(de)金融(róng)让利(lì)使银行股的PB估值低(dī)于正常(cháng)估(gū)值。银行(xíng)作(zuò)为ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常PB估值应该(gāi)在(zài)1倍多，但由于让(ràng)利(lì)之下市场担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值(zhí)在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种(zhǒng)长时(shí)间的利(lì)好(hǎo)，有利于银行估值的逐步修(xiū)复(fù)。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和债务风险周期相(xiāng)关，现在已进入不良率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款率开(kāi)始(shǐ)下降，到(dào)今年一季度(dù)已经连续(xù)10个季度下降了，这有(yǒu)利于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不过按(àn)历(lì)史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股价(jià)刚刚启(qǐ)动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验证，我们认为这会让银行业(yè)的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投(tóu)资者对(duì)于(yú)地产和城投风险有(yǒu)担忧，但银行房地产贷款(kuǎn)占比很低(dī)，在(zài)3％-6％左右，对(duì)银行整体不良(liáng)率影响较小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多(duō)行业(yè)的债务风险(xiǎn)已经解决(jué)。总体(tǐ)上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻(l娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星uó)辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束。

　　银行收入增速自去年一季度开始逐季(jì)下降，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季(jì)改善，特别(bié)是中小银(yín)行(xíng)。出(chū)现拐点(diǎn)的原因是去年上半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出(chū)现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫情折价已过(guò)，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利(lì)率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率贷(dài)款(kuǎn)行为经(jīng)过窗口指导已经(jīng)取消，这对(duì)银行息差(chà)有比较正向的催(cuī)化(huà)，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预期一样出现明(míng)显政策收紧，对银行业(yè)是另一(yī)个(gè)短期利(lì)好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗(luó)列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一(yī)，债券市场出(chū)现资产荒，一些稳定的高(gāo)股息行业会(huì)成为替代品(pǐn)，银行股就得益于(yú)此。

　　第(dì)二，现(xiàn)在政策重视提(tí)高(gāo)国(guó)企(qǐ)ROE，很多(duō)做股票(piào)投资或股权(quán)投(tóu)资(zī)的国(guó)企央(yāng)企可(kě)以投资ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银行(xíng)股上涨的持续性(xìng)，海通(tōng)国(guó)际证券给予(yǔ)肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月(yuè)份的(de)业绩真空期，银(yín)行股(gǔ)的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政策规划(huà)以及市场交易情绪(xù)，在(zài)没(méi)有(yǒu)经济衰退和政策打压的(de)情况下(xià)银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤(chè)，该机构(gòu)建(jiàn)议选(xuǎn)股时(shí)选择业绩好但股价还未上(shàng)涨的小银(yín)行。之前中特(tè)估的(de)概(gài)念使得(dé)大行的(de)估值(zhí)得到抬升(shēng)，之后其(qí)他类型的(de)银(yín)行估值也(yě)要相应抬(tái)升，本(běn)质原因是各类(lèi)银行的估值没(méi)有系统性的差异(yì)。

　　东方(fāng)证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，截至23Q1，上市银行不良率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延续(xù)改善，我们测(cè)算(suàn)行业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生(shēng)成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年(nián)初以来随着(zhe)疫(yì)情影响的消退和(hé)经(jīng)济的(de)稳步(bù)复苏，银行不良生(shēng)成压力边际缓释。前瞻(zhān)性指标方(fāng)面(miàn)，绝(jué)大多(duō)数银行关注率环比有(yǒu)所改善(shàn)。拨备方面，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环(huán)比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的(de)拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银行资(zī)产质量压力的峰(fēng)值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业(yè)经营环境改善、居(jū)民信心提升(shēng)，叠(dié)加地产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产(chǎn)质量表现有望(wàng)延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策(cè)略报(bào)告(gào)中表(biǎo)示，经济复苏进(jìn)行时，银行重回(huí)基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的(de)景(jǐng)气度均较(jiào)去年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋势(shì)将是重要的行(xíng)业催化剂，利(lì)好整(zhěng)体估(gū)值提升(shēng)。规模端，信贷需求从大到小逐步传导(dǎo)，下半(bàn)年企业(yè)贷款需求高景(jǐng)气延续的同时，看好(hǎo)零售、小微娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星贷款的需求复苏。资产质量方(fāng)面，优质房地产(chǎn)融资风险缓解(jiě)；零售贷款质(zhì)量将(jiāng)在居民还款能力(lì)提升下长期向(xiàng)好(hǎo)，银行资(zī)产质(zhì)量下行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建(jiàn)议大(dà)小兼备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示，看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升(shēng)。该机构认为1季报(bào)行(xíng)业盈(yíng)利增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受(shòu)资产重定(dìng)价以及居民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续季度，国(guó)内经济向(xiàng)好趋势不变，在此背景下(xià)，居民(mín)消费(fèi)倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得(dé)期待，成为推动板块盈利回升的催化剂(jì)。我们继续看好银行板(bǎn)块(kuài)全年表现，考虑到当(dāng)前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行(xíng)板块的配置价值提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星