近期“中(zhōng)特估(gū)”成(chéng)为A股(gǔ)市场热(rè)门话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已获外(wài)资显著加仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资者(zhě)可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改善的(de)标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金(jīn)净买(mǎi)入(rù)额最多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机(jī)电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司股票跻身其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入额(é)前十的(de)股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报(bào)公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十大的股东行(xíng)业。例如(rú)，一季(jì)度报告显示(shì)，阿布达比投资局(jú)、科威(wēi)特政府投资局等多(duō)家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗基(jī)金(jīn)截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革(gé)的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中(zhōng)国中铁可能是乏(fá)人(rén)问津的防御(yù)性公司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国企(qǐ)股(gǔ)价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面(miàn)或敦促(cù)国企改善治(zhì)理(lǐ)等以(yǐ)增(zēng)加股东回报(bào)。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们(men)的选股(gǔ)标准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在过去难以进(jìn)入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截至去年(nián)年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企(qǐ)公司的资本效率(lǜ)还有很大(dà)的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投(tóu)资者认为(wèi)国企长期的低(dī)估值为(wèi)投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部(bù)分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交(jiāo)易的(de)重要原(yuán)因之一(yī)。除了房(fáng)地产(chǎn)行业(yè)，目(mù)前来看大部分国企的(de)市净率低于私(sī)营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投资者互动，增(zēng)强透明性是全(quán)球(qiú)投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它问题(tí)还(hái)包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如(rú)何在服务国家战略的(de)同时增(zēng)强它的商业效率，如(rú)何改善激(jī)励(lì)措施等。尽管(guǎn)这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报(bào)”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金报(bào)记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理由认(rèn)为国企主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍(réng)然很(hěn)低(dī)。虽然它(tā)已经从(cóng)极低的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这(zhè)不是一(yī)个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务(wù)表现，提(tí)高每股(gǔ)盈(yíng)利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将(jiāng)成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合(hé)经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变，他们(men)有提升配(pèi)置的(de)空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估(gū)值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往被认为乏味(wèi)无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升(shēng)，还有类似的(de)机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任何市场(chǎng)，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的证据都摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经被市场价格(gé)反(fǎn)映出来(lái)，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信心。一些积极的(de)变化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通过(guò)观察中国市场(chǎng)我们学到了什(shén)么？我(wǒ)们学到的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的(de)国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积(jī)极的(de)信号”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的(de)国有企业中(zhōng)筛选出有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进(jìn)动力、有(yǒu)客(kè)观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行业整体收(shōu)益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和低债务水平等经济运行。

　　慕(mù)天辉补充说明(míng)道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投(tóu)资(zī)者(zhě)对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股价的额外(wài)推动(dòng)力。

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