5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu绥化去年疫情 绥化是几线城市)确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下绥化去年疫情 绥化是几线城市移，不断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持(chí)续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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