调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去(qù)年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题(tí)是欧美经济(jì)下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫(yì)情(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思qíng)影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产下北方低(dī)价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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