财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是(shì)13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过(guò)去的A股市场对部(bù)分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续(xù)为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市i三件套是哪三件s back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度(dù)来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日(rì)收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来(lái)的(de)最(zuì)高。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承(chéng)非(fēi)在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的(de)企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景(jǐng)下的(de)估(gū)值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估(gū)值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红(hóng)和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此外三件套是哪三件，他还指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能简单做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束的(de)指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避(bì)险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值板(bǎn)块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本次表现也不(bù)是单一(yī)的(de)，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现较(jiào)好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的(de)前(qián)奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结(jié)构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映射分析。

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