5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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