金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(z云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ēng)叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(b云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ù)流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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