原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经(jīng)连续多年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强(qiáng)者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长(zhǎng)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位数的(de)涨幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那(nà)样(yàng)完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期(qī)基(jī)数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存(cún)很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小的库(kù)存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关(guān)系互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模(mó)恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别