昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多(duō)的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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