调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方(fāng)面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行(xíng)，对于(yú)化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。