作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shà0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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