申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片战(zhàn)略发(fā)展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在(zài)年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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