四大国(guó)有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被(b38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少èi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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