核心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税姜子牙活了多少岁。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进姜子牙活了多少岁一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xín姜子牙活了多少岁g)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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