上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。 <贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用/p>

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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