银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)平凡的世界主要内容概括简短，平凡的世界主要内容50字极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能(néng)够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不(bù)一(yī)样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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