四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不(bù)应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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