如果要论二季度迄今，全球股票市场中最为靓丽的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属(shǔ)！

　　周五（5月19日(rì)），日(rì)经225指(zhǐ)数进一步强势高开逾1％，最高触及30924.47点，创(chuàng)下了自1990年8月以来的新高，收在(zài)30808.35点(diǎn)。在本周早些时(shí)候，东证指数已经(jīng)率先创下了1990年8月3日以来的最(zuì)高收盘(pán)点位。

　　多组对比(bǐ)可以显示出日股(gǔ)今(jīn)年以来的(de)强势：东证指数年内已累计上涨了逾15％，远远超过了标(biāo)普500指数(shù)约9％的涨幅。截止本周(zhōu)三，追(zhuī)踪(zōng)日本股市的最大规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普500指(zhǐ)数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅为8.6％。

　　如果把周期(qī)缩短到(dào)二(èr)季(jì)度迄今(jīn)的短短一个半月，日(rì)股的涨幅更(gèng)是在全球主要股指(zhǐ)中几(jǐ)无敌手……

　　日股为何(hé)能一举领涨(zhǎng)全球？对(duì)于许多国际市场的投资(zī)者(zhě)而言，近来提到日股的优(yōu)异(yì)表现，脑(nǎo)海中第一时间(jiān)浮现出的，无疑都是(shì)“股神(shén)”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在上月对日本市场表现出的强烈投资(zī)意愿。正(zhèng)是巴菲(fēi)特进一步增持了(le)日本五大商社仓位，令越(yuè)来越多的业内人士开始注意(yì)到这(zhè)一全球(qiú)第三大经济体的(de)巨大投资(zī)机会。

　　不过，日(rì)股本轮爆发背后的(de)成功(gōng)秘(mì)诀(jué)，真的(de)仅仅(jǐn)只是获得了“股(gǔ)神”的青睐吗(ma)？

　　答(dá)案显然没(méi)那么简(jiǎn)单！事实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管(guǎn)Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现让日股(gǔ)变得吸(xī)引人。巴菲特(tè)所看到的（机会）其实也正是其他人(rén)眼下正在看到的(de)，人们对日股的前景正感(gǎn)到非常兴奋(fèn)！

　　至(zhì)于(yú)究竟有哪些因素在推动着日(rì)股上涨(zhǎng)？“干货(huò)”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买需(xū)

　　根据东京证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显(xiǎn)示，外(wài)国投资者目(mù)前已经连续第六周(zhōu)成为了日本股(gǔ)票的净买家。在(zài)此期间，外(wài)国投资者大举涌入了日(rì)股股票和期货市(shì)场(chǎng)，净流入(rù)逾300亿美(měi)元，是(shì)过(guò)去10年最大规模的资金流入(rù)之一。

　　根据交易所的数(shù)据，在截至5月12日的(de)最近一周内，海外交(jiāo)易者又净买入了价值7810亿日元(yuán)（约合57亿美元）的股票(piào)和期货。

　　杰富(fù)瑞日(rì)本股票策(cè)略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初(chū)期(qī)以来，他就从未见过外0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(wài)国投资(zī)者对(duì)日(rì)本如(rú)此感兴趣。

　　在欧美银(yín)行系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩(zhào)下(xià)，越来越多的海(hǎi)外投资者似乎(hū)看(kàn)到(dào)了日(rì)本股市作为避(bì)险地的“稳(wěn)定性”。日本股票给人的长期(qī)低迷印象正在减弱，持(chí)续(xù)稳定在(zài)1美元(yuán)兑换130日元的日元汇率、以及股神巴(bā)菲特对日本五大商社的(de)增持，也令不少海外投(tóu)资者对投资(zī)日本产生了更多的兴趣。

　　高盛日(rì)本(běn)公司就表示，近来已受(shòu)到了越(yuè)来越多平时不太关注日(rì)本(běn)市场的海外投资者的咨询。不少海外(wài)投资者(zhě)在看到日本股市的(de)涨幅超过美股后(hòu)，开始(shǐ)调查其中的原因，他(tā)们的(de)建仓买(mǎi)入又进(jìn)一(yī)步促(cù)使股市上涨，形成了目前(qián)的良性循环(huán)。

　　一(yī)个值得留(liú)意的现象是，在巴(bā)菲特上(shàng)月公开表态力挺(tǐng)日股(gǔ)后，包括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑石(shí)、KKR等在内华(huá)尔街(jiē)资本(běn)也已相继造(zào)访(fǎng)日本。这(zhè)些海外资金有意(yì)复制(zhì)巴(bā)菲特的策略，通过低成本日(rì)元(yuán)融资押注高股息日元资(zī)产(chǎn)。

　　其实，巴菲(fēi)特(tè)在(zài)日(rì)本五大商社上的加大(dà)投资，也(yě)存在着在(zài)国际市(shì)场上分(fēn)散投资对象的想法。虽然巴菲(fēi)特相信美国的增长潜力，但过度集中会(huì)产生风险。

　　嘉信(xìn)理财（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略师(shī)Jeff Kleintop指出，日本(běn)股(gǔ)市的回(huí)报率是在(zài)波动性远低于(yú)美国科技股的情况下(xià)实现的(de)。这(zhè)意味着(zhe)日本股(gǔ)市(shì)对美国投资(zī)者来说应(yīng)该颇有吸引力。对美国债务(wù)上限的担忧可能(néng)也(yě)刺激了一些“末日(rì)准(zhǔn)备者”涌入(rù)日本股市，以此作为避险手段。

　　法国兴(xīng)业银(yín)行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告(gào)中也表示(shì)，“外(wài)资(zī)的回归(guī)是(shì)日本股市(shì)复(fù)苏的重要标志。（我们）将继续对日(rì)本股票维持超(chāo)配，并偏向银行(xíng)、金融和价值股的投资。”

　　深层次的企业(yè)治理变革

　　当然，在海(hǎi)外投资(zī)者今年对日(rì)本(běn)产生兴趣之前，他(tā)们此(cǐ)前(qián)在这片“失落(luò)地带”曾经历过(guò)长达数十年(nián)虚假的(de)曙光和令人失望的(de)低回报。那么这(zhè)一次，即(jí)便有(yǒu)着(zhe)避险(xiǎn)和多元(yuán)化分散投资的需(xū)求，他们又为何铁了(le)心(xīn)一定(dìng)要来日本市(shì)场？日本(běn)市(shì)场的吸引力就一定远超全球(qiú)其(qí)他地区吗？

　　这便不得(dé)不提(tí)日本市场眼(yǎn)下(xià)正(zhèng)经历(lì)的一场“蜕变”了！

　　金(jīn)融服务提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本轮上涨的(de)主要(yào)原(yuán)因(yīn)还(hái)源于治(zhì)理标(biāo)准的提高(gāo)，以及企(qǐ)业(yè)部(bù)门推动向(xiàng)股东(dōng)返还(hái)现金。日本多年(nián)的公司治(zhì)理改革已开始见(jiàn)效(xiào)，这项改革最初由已(yǐ)故前首(shǒu)相安倍晋三(sān)倡导。

　　Rosenberg指(zhǐ)出(chū)，目前日本企业的(de)派(pài)息已(yǐ)大幅增(zēng)加，在(zài)截至今年(nián)3月的财(cái)年中，日本(běn)企业宣布的回购(gòu)规模已飙升至(zhì)9.7万亿日元(yuán)（合(hé)714亿美元）的历(lì)史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债表上有净现金，而美国(guó)的这一比(bǐ)例(lì)只有20％多一(yī)点；东(dōng)证指数成分股公司中约(yuē)有54％的公(gōng)司(sī)股价低于(yú)每(měi)股账面价值，而标普500指数成(chéng)分(fēn)股中这一(yī)比例仅(jǐn)为7％。单从市净(jìng)率等估值(zhí)指标来看，这就为(wèi)日本股市提供了更坚实的底部和更高的上限。

　　今年3月底，东京(jīng)证(zhèng)券交易所(suǒ)为了改变股(gǔ)价(jià)跌(diē)破每股净资产——市净率低于1倍(bèi)的情况，还请求上市企业在(zài)意识到资本成本的前(qián)提下(xià)推进经(jīng)营(yíng)并公(gōng)布改善方案等。

　　与(yǔ)此(cǐ)相呼应的行动已(yǐ)开始扩大。4月下旬，JVC建伍株(zhū)式会社推出了力争“早日实现市净率(lǜ)超过1倍”的中期经营计划和股票回购，股价随后大涨近4成。清水(shuǐ)建设株(zhū)式会(huì)社(shè)4月下旬也(yě)宣布了上限(xiàn)200亿日元(yuán)的股(gǔ)票回购和积极压缩(suō)政策(cè)性持(chí)股(gǔ)的方针，该(gāi)公司(sī)股(gǔ)价(jià)随后上涨了10％。

　　包括软银(yín)、丰田(tián)汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在近期公布财报时，也均宣布了新的股票回购计划。不少分(fēn)析师预计，到今年5月底，各日本上市公(gōng)司的(de)回购(gòu)规(guī)模(mó)将(jiāng)进一步创下新纪录。

　　高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所）主题正(zhèng)引起许多(duō)海外(wài)投资(zī)者的共鸣，他们(men)开始(shǐ)看到这(zhè)方面(miàn)的有利(lì)证据。在交易所这些(xiē)变化的推动下，许(xǔ)多公(gōng)司正(zhèng)在回购股(gǔ)份，厘清经常令人困惑的交叉持(chí)股，并在定期公开会议之前(qián)与股东进(jìn)行更密切(qiè)的接触。”

　　对冲基(jī)金集(jí)团Man GLG日(rì)本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示，东京(jīng)证(zhèng)交所的鼓(gǔ)励意味(wèi)着“过去两年(nián)在这方面发生的事情(qíng)比过去30年还要多”，这是股市充(chōng)满(mǎn)活力表现的最(zuì)大(dà)单(dān)一(yī)原(yuán)因(yīn)。他们对(duì)提高股本回报率有(yǒu)着坚定(dìng)的态度(dù)，希望(wàng)市值(zhí)上升(shēng)。

　　宽货币(bì)、稳(wěn)经济(jì)

　　最后(hòu)，日本央行(xíng)目前依(yī)然宽松的货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)日本相对稳(wěn)健的经济基本面，显然也(yě)对日股的表现构成了提振(zhèn)。

　　尽管新行长植(zhí)田(tián)和男上月(yuè)已(yǐ)走马(mǎ)上任(rèn)，但(dàn)日本央行暂时(shí)仍(réng)未改变其(qí)大规模的(de)货币(bì)宽松(sōng)路线。即便(biàn)日本(běn)通(tōng)货膨胀0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题率超过了央行2％的目标(biāo)，但植(zhí)田和男依然(rán)强调，“还不能(néng)放心地说通胀（达到了央行目标）”。

　　相比之下，欧美央(yāng)行今年上半年(nián)还在持续加(jiā)息(xī)，并(bìng)已被(bèi)迫在物价与经济(jì)稳(wěn)定之间作出(chū)艰难(nán)抉择。继续宽(kuān)松的日本央行眼下依然处于能让海(hǎi)外投资者放心购(gòu)买的(de)状态。

　　日本宏观经济(jì)的表现目前(qián)也相对更(gèng)为稳健。日本内(nèi)阁府17日(rì)公布的数据显示，今年前三个(gè)月日本国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)（GDP）折合(hé)成年率增长1.6％，创(chuàng)下了近三个季度以来新高。

　　日本国家旅(lǚ)游局(jú)表示，受益于中国放宽旅(lǚ)行(xíng)限制，4月商务(wù)和(hé)休(xiū)闲外国游客人数(shù)从此前的182万攀升至195万(wàn)。高盛(shèng)策略师在报告(gào)中指出，考虑到入境旅游(yóu)业复苏、强(qiáng)劲资本支出计划和日(rì)本央行持续宽松等积极因素，日本这个世界第三大经济(jì)体的前景十分强劲。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，从经济(jì)合作与发展组织的(de)经济前景指数来看(kàn)，日本(běn)目前是七(qī)国集团中(zhōng)唯一(yī)一(yī)个超(chāo)过临(lín)界(jiè)线100的。

　　日本(běn)第(dì)三大(dà)在(zài)线(xiàn)经纪商Monex的(de)首席策略师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业的(de)业绩似乎相当不错，重要的汽车行(xíng)业(yè)预计利润(rùn)将增长。以内(nèi)需为导向的(de)企业正受益于入境游增长的前景，而(ér)大型银行也获得了丰(fēng)厚的收益。预计日本股市到今年年(nián)底(dǐ)将(jiāng)进一步上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券(quàn)也(yě)认为，日本股市(shì)今年的涨势或将延续下去，因(yīn)盈利增长、股票回购和估值仍处于低位(wèi)吸(xī)引(yǐn)了买家(jiā)，巴菲特的认可、公(gōng)司治理的改(gǎi)善(shàn)均提振了市场，而企业(yè)财报(bào)的不(bù)俗(sú)表(biǎo)现或有望(wàng)成(chéng)为最新的(de)上行(xíng)催化剂。

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