2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，国家常务委员7人，国家常务委员7人简历进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

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　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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