财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了定价理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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