5月以来，嘉实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部公(gōng)募基金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出(chū)现正(zhèng)增(zēng)长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认(rèn)为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带(dài)动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数(shù)在4月(yuè)6日攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变(biàn)化(huà)，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中(zhōng)证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等(děng)方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客(kè)户(hù)导(dǎo)入(rù)进程(chéng)可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于今年看到拐点的出(chū)现”田光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯片下(xià)游(yóu)的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环节(jié)会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产(chǎn)回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏(sū)会(huì)加(jiā)大企业数字化投入(rù)力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另(lìng)一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随(suí)着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来(lái)了新的(de)需求增量，从(cóng)周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板(bǎn)块很多优质的公(gōng)司处于历(lì)史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机会。他进一步(bù)表示(shì)，人类历史经(jīng)历了(le)三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能(néng)源(yuán)为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人(rén)类生(shēng)产(chǎn)力的(de)提(tí)升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是(shì)信息革命经(jīng)历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管端各方面(miàn)都产生(shēng)了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存(cún)储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复(fù)苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设(shè)备材料国(guó)产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基(jī)金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国芯片的(de)国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计板块经过近一(yī)年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式(shì)迎来(lái)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)库存、动销数据(jù)和重点公(gōng)司的(de)边际变化(huà)，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰(tài)基(jī)金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础(chǔim医学上是什么意思)设施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较确定(dìng)，但改善(shàn)的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们(men)也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道。

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