原本被视为极其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市(shì)白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响(x树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴olor: #ff0000; line-height: 24px;'>树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴iǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的(de)白酒行业(yè)，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)协(xié)会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动(dòng)力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不(bù)约(yuē)而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优化的树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴需要，白酒技改扩产推动了(le)各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎于(yú)品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅(máo)台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外(wài)社会(huì)库存很(hěn)大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以及社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互(hù)动平(píng)台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴