财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出(ch顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ū)千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(ju顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程é)，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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