2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联(lián)储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市(shì)场方(fāng)面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生(shēng)科技(jì)指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中国市场）2023年(nián)净值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市(shì)场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉(mài)今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太区投资(zī)总监(jiān)及宏观(guān)经(jīng)济(jì)主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上(shàng)述(shù)机构(gòu)人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持(chí)续发力(lì)，中国经济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美货币可能会获(huò)得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人(rén)工智能(néng)，机(jī)构(gòu)人士(shì)认(rèn)为人工智(zhì)能将为各个(gè)行(xíng)业(yè)带来24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公司可(kě)能(néng)获得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银(yín)行要么主动收紧信(xìn)贷条件，要么因(yīn)为存(cún)款(kuǎn)外(wài)流(liú)，被动收紧信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不(bù)是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去(qù)几年受(shòu)到(dào)疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根资(zī)产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持更加(jiā)乐(lè)观态(tài)度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如(rú)果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望(wàng)，尤其是(shì)在第(dì)一(yī)季度超出预(yù)期的情(qíng)况下，市(shì)场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有(yǒu)所(suǒ)保留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍(réng)在(zài)复苏的道(dào)路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财(cái)政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢(huī)复(fù)尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环(huán)境对经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧美经济的预期。日本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前(qián)新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶，服(fú)务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持(chí)续(xù)修复，核心(xīn)通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素(sù)作用(yòng)下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势(shì)性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上看无论经(jīng)济增长还(hái)是企业(yè)盈利的修复，目前都处(chù)在(zài)一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬(dōng)季(jì)天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整(zhěng)货币政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温的可(kě)能(néng)。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升的(de)可(kě)能(néng)，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国经济名(míng)义上进入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异(yì)常温暖，欧(ōu)元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央(yāng)行将(jiāng)再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持(chí)这(zhè)一水平(píng)。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复苏，是全球(qiú)经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资者(zhě)对(duì)于(yú)国内经(jīng)济增长复苏(sū)的(de)信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀还没(méi)有(yǒu)回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出(chū)现问题，这都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷(lěng)却(què)经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也(yě)开始是越走越弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上(shàng)半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见顶回落，但是回落(luò)的(de)速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去(qù)的半年(nián)12个月多次(cì)提到，他(tā)宁(níng)愿经(jīng)济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心(xīn)还(hái)是(shì)非常明显的，就是他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济(jì)增长一部(bù)分(fēn)来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在第(dì)四季度开始逐步调整利率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元(yuán)流动性下降和投资成(chéng)本急剧上升，这已经在全(quán)球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美(měi)国的(de)银行业还是高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān):我们认(rèn)为美联(lián)储(chǔ)最近一(yī)次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可(kě)能在(zài)年底(dǐ)会(huì)有一(yī)次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的鹰(yīng)派(pài)，至(zhì)少从(cóng)美(měi)联(lián)储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减(jiǎn)息，与市场预(yù)期有一定(dìng)的差(chà)距。当然，我们(men)要动态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几(jǐ)个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加(jiā)息后进入了观察(chá)期(qī)。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融(róng)风险之间(jiān)争取平(píng)衡。后续如果美国金(jīn)融(róng)体(tǐ)系风险继(jì)续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险事件，可能会(huì)推(tuī)动(dòng)联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大(dà)类资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美(měi)联储可能(néng)在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成立(lì)。多(duō)数情况下(xià)，只有(yǒu)经济(jì)状况触(chù)底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不(bù)同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加息(xī)接近尾声时(shí)通常(cháng)更容(róng)易预(yù)测。一直(zhí)以(yǐ)来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息(xī)前(qián)后(hòu)出(chū)现，然后在接下来的(de)12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先(xiān)，一季度，A股 AI相关(guān)的(de)企业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘(táo)金热(rè)”的时候，做(zuò)工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获(huò)得利好，这是比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进(jìn)一步提(tí)升它的(de)投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极(jí)的在推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认(rèn)为中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节都(dōu)需要消耗大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器，以及配套的交换(huàn)机(jī)、光模块；自(zì)去年年(nián)底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了(le)上(shàng)述硬件产(chǎn)品环节的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类(lèi)产品(pǐn)，一类是(shì)公(gōng)有(yǒu)云上部署的大(dà)模(mó)型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算部署、数(shù)据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根(gēn)据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理、文(wén)学艺术创作、金融(róng)、电商、企业内部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主要(yào)来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体规模较大、用(yòng)户的付费意愿(yuàn)强或(huò)者用户的使用(yòng)时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会(huì)颠覆很多行业(yè)。与此(cǐ)同(tóng)时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国(guó)家数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了(le)在数据方面的投入(rù)，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前估值处于历史低(dī)位，随着(zhe)去(qù)库存的稳步(bù)推(tuī)进，半(bàn)导体板块(kuài)在(zài)今后的(de)6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技主题(tí)也将有不(bù)俗(sú)表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时代，会(huì)更关(guān)注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器(qì)学习与深度学习模型）的(de)发展将带来(lái)以(yǐ)下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的数据集和(hé)计算资(zī)源进行训(xùn)练，这将推动公共云(yún)服务商的发(fā)展。数(shù)据服务，AI模型需要(yào)海量(liàng)数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件与服务，在各(gè)行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大(dà)举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出(chū)行业(yè)内对(duì)人(rén)工智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高(gāo)度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高(gāo)公众对(duì)此的认识(shí)，同时促进相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型(xíng)有助于(yú)行业理解现有模(mó)型的风(fēng)险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生(shēng)的影响。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会(huì)继续推进研(yán)究旨在(zài)保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停(tíng)开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能涉及到用户(hù)隐私和企业机(jī)密(mì)，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多的企业客(kè)户开始转向规划(huà)私有部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不(bù)法(fǎ)分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的(de)效(xiào)率、研发限制性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服(fú)务提供(gōng)者应该承(chéng)担信息安全主体责任，做好(hǎo)个(gè)人信息(xī)保护(hù)、未成年人(rén)保护、内容(róng)安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们(men)相(xiāng)信在生(shēng)成式人(rén)工智能领域(yù)的监(jiān)管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目(mù)前美国(guó)股(gǔ)票的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)于(yú)企(qǐ)业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联(lián)储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国国(guó)债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券(quàn)的价格(gé)往上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是(shì)偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益(yì)债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差的时候，一(yī)些信贷评级比较低的企业(yè)债，它的信用差(chà)会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同(tóng)时(shí)，若美元(yuán)贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态(tài)度(dù)，商品中比(bǐ)较看好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间(jiān)节点看，大类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预期的条件下，股票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国优于欧(ōu)美(měi)股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他(tā)因素影响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的(de)下跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目(mù)前的港股表现有背离(lí)基本面的(de)情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆(fān)：站在(zài)资产配置(zhì)角度(dù)看，我(wǒ)们认为美(měi)国(guó)的盈利增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍(réng)存在较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较(jiào)出(chū)色，债券(quàn)也会受益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出(chū)现和去年(nián)一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场(chǎng)投资(zī)策略：整体而言，我们(men)认为今年(nián)债券的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特(tè)别(bié)是政府债券(quàn)和(hé)投(tóu)资级别的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收益率，而且即(jí)使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场投资策(cè)略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的(de)上(shàng)涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情(qíng)绪的(de)上升24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电。我们(men)预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月底(dǐ)之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外(wài)汇市(shì)场投(tóu)资(zī)策略：由(yóu)于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们(men)要为(wèi)美(měi)元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰(shuāi)退情景(jǐng)下(xià)，利(lì)率带(dài)来的分母端(duān)制约改善，利好利(lì)率债及高评级债券(quàn)、黄金(jīn)等(děng)资产类别成长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导，可能(néng)有阶段性行情；价值(zhí)股(gǔ)分子端(duān)承(chéng)压，整体回(huí)落石油等大宗商品由于需求下降，整(zhěng)体回落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相对高(gāo)于沪(hù)深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复(fù)苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分(fēn)资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可(kě)能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏，美元也(yě)可(kě)能启动趋势性下(xià)行周(zhōu)期(qī)。

　　货币方面：人民(mín)币(bì)汇率在美元反弹时点可能(néng)仍(réng)强于(yú)一(yī)篮子货币(bì)。日元可能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归行情。欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在(zài)美元(yuán)强势周期逆转(zhuǎn)后，欧元(yuán)存在一定重新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股票(piào)方(fāng)面，我们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支持除日本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券(quàn)方(fāng)面，我们增加了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券的敞口(kǒu)，并减少(shǎo)了对(duì)高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场(chǎng)投(tóu)资级(jí)政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐高收益(yì)债券。这与(yǔ)美(měi)国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相(xiāng)对于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期(qī)而(ér)扩大。

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