核心观点:在(zài)当前经济(j个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ì)恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做