金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入。<不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)/p>

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏+低不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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