上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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