财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会(huì)暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低(dī)估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块(kuài)首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的(de)推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预(yù)期之(zhī)下(xià)，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估(gū)政(zhèng)策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节(jié)，银行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示(shì)，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬(tái)哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占(zhàn)比极(jí)低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金(jīn)银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的(de)国(guó)内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会。以国有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝大部(bù)分的(de)银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银行的(de)估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)，从而(ér)提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市场(chǎng)行情(qíng)告一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行(xíng)板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射(shè)分析。

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